日债期货暴跌两度触发熔断，日央行出手市场为何不买账？
当地时间周三，日本央行再次加码干预债券市场，决定在明后两天采取无限制购买10年期日本国债。日本央行在一份声明中表示：“我们将根据市场情况，根据需要对拍卖时间表和直接购买日本国债的金额进行调整。”
然而新一轮抛售潮随后再次出现，日本10年期国债期货盘中创2013年来最大单日跌幅，并两度触发交易所熔断机制。10年期国债收益率冲高0.30%附近后回落，目前交投于0.253%，依然高于央行设定的0.25%目标，同时中长期国债——20年期和30年期继续冲高，显示出抛盘压力。
这被认为是市场与日本央行的博弈。本周一，日本10年期国债收益率突破0.25%的目标上限。在今天宣布加码购债决定之前，日本央行周二宣布将购买的5 -10年期国债增至8000亿日元。面对30年期日债收益率飙升至1.28％的6年高位后，日本央行还宣布了一项购买针对25年期及以上较长期国债的计划之外操作，全天通过固定利率操作购买了价值约2.2万亿日元的政府债券，这是该计划自2016年开始以来的最大购买金额。
近年来，日本央行一直采取超宽松政策。除了低利率以外，买入日本国债也是压低借贷成本的重要途径。通过收益率曲线控制（YCC）将10年期国债收益率锚定在-0.25-0.25%的区间内。数据显示，日本央行2021年共持有价值542万亿日元的日本政府债券，占所有日本国债总额的44.5%。
随着日本央行和美联储等主要央行利差进一步扩大，资金开始押注日本央行放弃宽松货币政策的立场，并调整收益率曲线目标。三菱UFJ摩根士丹利证券（MitsubishiUFJ Morgan Stanley Securities）首席债券策略师石井纯（Jun Ishii）在一份研究报告中写道：“债券市场似乎在为收益率曲线控制崩溃的可能性定价。”
BlueBay驻伦敦首席投资官道尔丁（Mark Dowding）强调，日本央行所谓的收益率曲线控制理论“站不住脚”。他说：“对收益率曲线进行控制的目的是美联储加息越激进，日本央行就越需要放松和扩大其资产负债表以提振日本国内通胀，事实证明市场认为日本央行此举实际作用微乎其微。”
德意志银行警告称，日本央行为实现收益率曲线控制目标而采取的购债政策，可能造成金融市场 “戏剧性、不可预测的非线性 ”的波动，并令日元彻底失去基本面的估值锚点，使得日本金融市场濒临系统性崩溃。
日元疲软已成为日本政府决策者的头痛问题，因为这推高了已经上涨的进口燃料和原材料价格，导致家庭生活成本上升。上周五，日本政府和央行罕见地发表联合声明，对日元大幅下滑表示担忧。这是迄今为止最强烈的警告，表明官方可能随时进行干预。
日本财务大臣铃木俊一（Shunichi Suzuki）周二重申了他对日元近期快速下跌的担忧，凸显出日本在追求两个相互冲突的目标时所面临的困境：保持低利率，同时又不进一步削弱日元。“最近，日元在外汇市场迅速走软，我对此感到担忧。”他在新闻发布会上表示，“我们将以更加紧迫的心情仔细观察货币市场走势及其对经济和价格的影响。”
国债期货市场上，作为与基准10年期国债期限最近的品种，投资者正在通过卖出7年期日债来施加压力，本周该期限国债收益率一度触及2014年来高位0.35%。日本央行周三承认，7年期日债的强劲抛售可能会将10年期国债收益率推高至其政策区间之上。
按照日程安排，日本央行将于周五召开会议，日本央行行长黑田东彦曾多次表示：“日本经济正在复苏，但面临商品价格上涨引发的经济下行压力。在这种情况下，最重要的是以强有力的宽松货币政策来支持日本经济增长。”外界普遍预计，日本央行将坚持其收益率曲线控制政策，并保持超低利率。瑞穗证券首席债券策略师Noriatsu Tanji预计，央行不可能提高利率来支撑日元，与其他国家相比，日本的通货膨胀率仍然太低，令人担忧。
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樊志菁
关键字日本央行日债日元通胀黑田东彦
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